淺談乳業股前景

2019-11-13
來源:香港商報

  投資氣氛果然「話變就變」,上周大家還熱炒中美貿易談判應該有望達成初步協議,更會撤銷部分關稅,有關消息令恒指大升550點;然而,美國總統特朗普大潑冷水,即時為大市氣氛「降溫」,加上本地局勢又再變得不明朗,恒指一日之間大跌724點,跌破27000點關口,短期仍須視乎中美貿易戰情況。後市另一變數是騰訊(700)業績表現,下周再跟各位拆解。預期港股暫於26500至27200點上落。

  對飛鶴未來股價審慎

  早前因中國飛鶴(6186)招股,筆者搜集了不少內地乳業發展的相關資料,趁此跟各位分享對相關板塊的看法。內地乳製品市場自2008年三鹿奶粉三聚氰胺事件後,行業開始出現重大改變,消費者爭相選購國際品牌,本土企業面對如此情況,部分企業如伊利及蒙牛(2319)等乳業綜合大型企業利用自身優勢,進行行業整合之餘,亦積極尋找國際牧場奶源資源,以及將生產及技術變得國際化。其後內地推出一系列政策,逐漸令消費者恢復信心。而行業發展亦出現兩極化,大型企業如伊利及蒙牛優勢明顯,並通過向外併購,將品牌推向國際化。當然,成功與否仍有待觀察,但近年的確不時聽到蒙牛等公司的併購消息。

  最後談談中國飛鶴(6186)。根據招股書介紹,中國飛鶴為內地最大嬰幼兒配方奶粉公司,於內地嬰幼兒配方奶粉集團中排名第一(市場份額15.6%),某程度上擁有龍頭概念。當然,在政策支持加強品牌集中度(國產奶粉自控目標達到60%以上)的同時,該公司主打高端市場,同時擁有較廣泛的線下銷售渠道,以及過去三年業績維持高增長下,前景料仍可審慎看好。不過,跟大部分增長強勁的內地企業一樣,中國飛鶴用於廣告銷售的開支持續增加,由2016年至2018年佔營收比例大致維持於36%水平;而行業競爭一向激烈,但飛鶴研發比例過去三年只有1%,未來如何保持優勢,值得大家關注。此外,原奶價格今年開始持續攀升,早前蒙牛股價下跌,便是市場擔心原奶價格上升會影響毛利水平。因此中國飛鶴未來股價走向,筆者傾向較為審慎。

  耀才證券研究部總監 植耀輝

  (筆者並未持有相關股份 逢周三刊出)

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